투자 일지

 11월 3일 중간선거에서 민주당의 하원 과반수는 거의 확실하고 상원과반수도 가능할 것 같다. 베팅사이트에서는 민주당이 상하원 둘다 과반수를 차지하는 확률을 60%대로 전망하고 있다. 이런 정치 지형은 2018년과 비슷하다. 그 당시에도 트럼프의 감세와 증세, 동맹국 압박 등 지금과 비슷한 일들이 있었고, 2018년 중간선거에서 민주당이 하원 과반을 차지했다.  아래 그림은 2018년과 2026년의 10년만기 금리를 비교한 그림인데 선거전까지 패턴이 그때와 거의 비슷하다. 그때도 법인세 인하, 부자 감세 등을 추진하고 국방비를 대거 증액하면서 지금과 비슷하게 금리가 많이 올랐었다. 그와 동시에 교육, 보건등에 대한 지출을 줄였기 때문에 중산층에게 인기가 없었고 중간선거에서 하원을 민주당에게 빼았겼다. 이번에도 마치 데자뷰를 보는 듯, 국방예산 증액, 각종 감세정책, 규제 완화, 보건 교육 악화 등.. 그 때와 다르지 않고, 미국 중산층과 하위 계층에서 트럼프에 대한 인기는 아주 낮아졌다. 높은 확률로 이번 선거에서 민주당이 하원 과반을 차지할 것이므로, 2018년과 비슷한 상황이 선거이후에 연출될 듯 하다. 그 때와 똑같이 정부 정책이든 민주당 정책이든 제대로 통과되지 못하고 트럼프와 민주당 간 긴 협상을 통해 뭔가 하나씩 통과되는 상황이 반복되고 정부 지출이 감속되는 효과가 있을 수 있다. 그렇다면 향후 이자율도 2018년 이후의 이자율 패턴과 비슷하게 진행된다고 전망할 수 있다. 만약 선거이후 비슷한 패턴으로 이자율이 움직인다면, 이자율이 낮아질 때 좋은 consumer durable, real estate, utility, technology 섹터가 수혜를 입게 된다. 2018년 선거 다음해인 2019년에는 tech섹터가 가장 좋았고, consumer durable이 그 다음이었다.  이번에는 utility가 가장 좋은 섹터가 될 수 있는 것 같다. 왜냐하면 민주당은 친환경 에너지 사회간접자본 업그레이드 같은 정책을 좋아하는데, ...

 11월에 미국은 중간선거를 치른다. 민주당이 상하원의 과반수를 차지할 확률이 상당히 높아보인다. Polymarket 은 민주당이 상원을 차지할 확률을 63%, 하원을 차지할 확률은 93%로 전망하고 있다. 하원은 거의 확실하고 상원도 민주당이 차지할 확률이 높다.  이렇게 되면 민주당과 트럼프는 교착상태에 빠지게 된다. 대통령의 법안 거부권 때문에 민주당 마음대로 법안 통과를 시키지 못해서 민주당이 원하는 방향으로 가지도 못하고, 트럼프의 마음대로 가지도 못하게 된다. 결국 전반적인 국정방향은 현재 상태로 남은 2년이 지속될 전망이다.  Barron's 에 중간선거와 관련해 중요한 포인트 다섯가지를 정리한 재미있는 기사가 지난주에 있었다.  트럼프는 래임덕을 맞고, 현정부의 주요 정책은 더이상 진행되지 못한다. 민주당이 새로운 정책을 시작하진 못하지만 현정부의 과오에 대한 조사를 시작하게 된다. 주요 타겟은 OpenAI, Trump's World Liberty Financial 등이 될 듯.  가상화폐 회사들에게 힘든 시절이 올 듯. 트럼프가 가상화폐 회사들의 CEO들을 초청해서 Clarity Act 통과를 종용했지만 민주당의 반대로 실패 했다. 가상화폐 회사들이 정치적인 색채를 띄었기 때문에 민주당이 상하원 중 하나만 과반수를 가져가도 가상화폐 관련 정책은 멈추게 된다. AI 업계도 샌드백 신세가 될 수 있다. AI회사들 특히 Open AI 중심으로 선거후원을 하고 있는데 거의가 공화당을 지원하고 있다. 현재까지 공화당의 지원으로 데이타 센터를 어렵지 않게 건설했는데 민주당이 과반을 차지하게 되면 환경평가가 강화되고 주민들의 의견이 더 많이 반영되면서 AI 회사들의 데이터 센터 건설계획은 방해를 받을 수 있다. 최근 조사에 의하면 미국 국민 24%만 데이터 센터를 긍정적으로 생각하고 47%는 반대하고 있다.  민주당도 전통적으로 정부 지출을 삭감하기 보다는 정부 지출을 늘려 성장을 유도하는 정책을 펼쳐왔기...

 그의 기자회견은 한마디로 "Task Force"였다. 대부분의 질문에 직답을 피하면서 아직 조직이 끝나지도 않은 "Task Force"가 올바른 대안을 찾아줄 것이라고 했다.  현재의 자료 수집 방식이 오래되어서 새로운 데이타 수집방식을 만들어 낼 것이고, 어떤 요인이 인플레이션을 유도하는지에 대한 답을 "Task Force"를 조직해서 리서치할 것이라고 했다. 쉽게 드는 생각이.. "그럼 넌 그동안 뭐할라고?" 향후 금융정책 방향에 대해서도 가이던스를 주지 않을 것이라고 했기 때문에 투자자 입장에서는 더 혼란스러울 수 있을 것 같기도 하다. 

 SpaceX 상장을 성공시키기 위해 NASDAQ과 인덱스 운용회사들까지 협조하고 있다. 이런 환경이 오히려 주식시장을 위험하게 만들고 있다.  아래 링크에 있는 웹페이이지에서 자세히 설명하고 있고, Financial Times, Barron's 등에서도 SpaceX 상장으로 인덱스와 관련펀드들의 조정 때문에 주식시장이 조정을 받을 것으로 전망하고 있다.  https://www.investmentnews.com/practice-management/spacexs-index-fund-debut-will-look-nothing-like-what-most-investors-expect-says-jacob-friedman/266776 링크를 타고 들어가서 읽어보면 다소 놀라운 내용들이 담겨 있는데 대충 요약하면 다음과 같다.  SpaceX를 규정을 바꿔가면서 인덱스 편입을 앞당기는 것이 NASDAQ100만 하는 것이 아니고, CRSP, S&P 와 RUSSELL도 있고 편입 기간도 5일부터 시작된다. ---> 예전엔 편입기간이 한달, 6개월, 1년이었는데, 너무 급하다. SpaceX의 경우 유통주식수가 3~4% 정도여서 원래대로라면 NASDAQ100인덱스에서 차지하는 비중은 0.1%정도여야 하지만, 바뀐 규정에 의하면 유통주식수의 3배를 인덱스에 편입하게 되어서 NASDAQ100에서 비중은 최대 0.7%까지 늘어나게 된다. ---> 즉, 인덱스펀드들은 기존에 생각했던 것보다 3배 더 SpaceX를 사야되고, 그럴려면 더 많은 다른 주식들을 팔아야 한다.  성장주나 관련 산업 ETF 는 편입시점이 다른 펀드들보다 빠르다. --> 관련된 펀드들도 더 빨리 다른 주식들의 비중을 줄여야 한다.  SpaceX의 lockup period는 2분기 실적이 발표되는 날부터 135일까지 다양하다. --> 2분기 실적은 보통 7월부터 발표가 시작되므로 IPO 가 이뤄지고 한달이 안되는 시점부터 내부자들이 주식...

May 11 May 18   May 25 최근 4월 중순 이후 주식펀드로 가는 자금 점차 감소하고 있는 반면, 채권펀드로 가는 자금 흐름은 점차적으로 증가하는 패턴이 관찰되고 있음.

 유가가 100불을 돌파한지 3달가까이 되어간다. 그동안 주가는 내려갔다가 신고가를 기록했고, 30년만기 미 국채의 수익률은 5%를 넘어섰다. 상황을 이해하기 위해 과거 30여년간의 데이터를 분석해 보았다.  아래 테이블에 과거 WTI 원유 가격이 고점을 형성하고 그 이후 저점을 찍은 날짜와 그 기간의 가솔린 가격, 30년 만기 채권 이자율, 나스닥 지수를 정리해 봤다. 원유가격은 평균 고점에서 그 다음 저점까지 44% 정도 하락했다. 휘발유 가격도 WTI를 따라서 고점과 저점을 형성하는데, 평균 27% 정도 하락했다.   WTI가 고점을 찍은 날짜들을 살펴 보면 6월이 세번이었고, 3, 4, 7, 8, 10월이 한번씩이었다. 6, 7, 8월은 미국인들의 여행수요와 겹쳐 휘발유 가격이 보통 고점을 찍는다. 원유 공급 차질이 이때와 겹치게 되면 100불을 쉽게 넘기게 된다. 이번에도 이란전쟁이 여름방학까지 이어지면서 적어도 6월까지는 WTI가 100불 이상 유지될 가능성이 있다. 저점은 10월, 12월, 3월이 두번씩 있었고, 고점에서 저점까지 평균 195일이 걸렸다. 유가 하락은 6개월에 걸쳐 서서히 진행될 수 있겠다. 30년만기 국채 수익률은 2022년을 제외하고 유가 하락과 함께 하락했다. 2022년의 경우엔 Fed가 이자율을 늦게 올린 탓이 있다. 여튼, 유가가 고점을 찍고 떨어지면 기대 물가상승률이 하락하므로 이자율도 하락하는 것이 논리적이기도 하다. 2022년을 제외하면 평균 26% 정도의 이자율 하락이 발생했다. 2022년을 포함하더라도 평균 17.5%정도 이자율이 하락했다.  나스닥의 경우는 엇갈린다. 06년과 14년, 2022년에는 원유가격이 하락하면서 올랐고, 08년, 11년, 18년에는 의미있는 하락을 보였다. 경기와 연결해보면, 06년, 14년, 22년은 경기 확장시기였고, 08년, 11년, 2018년은 GFC, 유럽 부채문제 미국 신용강등 등의 문제들이 있었다. 즉, 원유가격 하락할때 경기가 확장...

  하이퍼 스케일러들의 클라우드 매출 절반이 Open AI와 Anthropic. 1년뒤 완공 목표인 데이타 센터의 60%만 완공될 전망. 향후 1년 이상 전망치는 현실과 큰 괴리가 있을 듯. Goldman Sachs에 의하면 공사 지연과 취소를 고려하더라도 95GW 의 데이타 센터가 2027년에 완공될 예정. 하지만, 수요에 미치지 못하는 미국 전력망. 미국 동북부는 심각한 전력 부족 사태를 겪을 수도.  블루 칼라 일자리는 2025년 말부터 마이너스 성장중. 집을 팔려는 사람의 숫자가 사려는 사람보다 40% 더 많음. 전세계 원유 재고량... ㅠㅠ 대형은행들의 사모채권 대출 규모.